何志毅 | 中国消费细分产业及领军企业分析
何志毅 知一思享
2024年03月30日 13:13 北京
本文是关于中国消费产业的第三篇文章，第一篇《何志毅 | 我国消费产业放在全球什么位置？痛其不强、叹其不力、盼其不懈！》对中国与全球各国的消费产业进行分析，第二篇《何志毅 | 中国消费产业的区域格局分析》对中国各区域的消费产业进行分析，本篇对中国各消费细分产业和产业的领军企业进行分析。这三篇文章成为一组系列文章，可以放在一起阅读。需要提示的是，我们的数据分析是建立在全球上市公司数据基础上的。
一、中国消费细分产业象限图
在第一篇文章中我们论及，在全球消费产业中，依然是美国第一，中国第二，且中国消费产业的综合实力仅为美国的18.8%。而日本除了总市值低于中国，总营收和总利润都高于中国，因此中国的消费产业需要进一步地发展和提升。本文试图对中国消费细分产业的现状进行分析。
我们首先对39个细分产业在中国消费产业中的市值占比、营收占比、利润占比进行计算，并按照0.5、0.25、0.25权重加权得出综合占比，将综合占比（A）与各细分产业在全球的综合实力指数（B）进行交互列连，采用中位值分段，将39个产业划分至四个象限，即A高B高、A低B高、A低B低、A高B低四个区域，进而我们将选取具有代表性的产业进行介绍与分析。
二、综合占比高综合实力指数亦高的产业
2023年的数据显示，中国有6个消费细分产业在中国消费产业的综合占比达到7%以上，分别是多品类零售、酿酒商与葡萄酒商、包装食品与肉类、汽车制造商、家用电器、汽车零件与设备，累计占比达72.3%。
1、多品类零售
在全球产业分类标准GICS的最新版本中，多品类零售产业由互联网与直销零售、百货商店、综合货品商店等3个产业合并而成。中国在该产业中共有56家上市公司，其中盈利企业34家，盈利面为0.61；总市值、总营收、总利润分别为4711.2、3403.3、180.64亿美元，在消费产业的综合占比为0.174（可以理解为17.4%，下同）；在全球的产业综合实力指数为0.348（可以理解为34.8%，下同），仅次于美国的0.364，位列全球第二位。产业营收利润率为5%，净资产回报率为8%。
产业前四名的企业分别是阿里巴巴、拼多多、京东集团、唯品会，前四名的产业综合集中度（市值集中度、营收集中度、利润集中度按照0.5、0.25、0.25加权计算）为0.92；第五至十名分别是名创优品、居然之家、小商品城、东方甄选、重庆百货、王府井，前十名的产业综合集中度为0.96。
亚马逊是多品类零售产业的全球冠军企业，阿里巴巴是该产业的全球亚军，拼多多是全球殿军。亚马逊2023年市值、营收、利润分别为12496、5140、-27.2亿美元，其市值是中国全产业的3倍，营收是1.5倍，因为2023年的利润是负数不可比较，但亚马逊2022年度的正常利润是113亿美元。
2、酿酒商与葡萄酒商
中国在该产业中共有35家上市公司，其中盈利企业25家，盈利面为0.71；总市值、总营收、总利润分别为6147.2、542.1、190.68亿美元，在消费产业的综合占比为0.164；在全球的产业综合实力指数为0.585，位列全球首位。产业营收利润率为35%，净资产回报率为25%。
产业前四名的企业分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，前四名的产业综合集中度为0.78；第五至十名分别是洋河股份、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业、口子窖，前十名的产业综合集中度为0.93。
贵州茅台是酿酒商与葡萄酒商产业的全球冠军企业，亚军是英国的威士忌厂商帝亚吉欧，季军是五粮液，殿军是法国的白兰地厂商保乐力加。贵州茅台的市值为3138亿美元，是中国仅次于腾讯的市值第二大企业，营收是185亿美元，利润是90.9亿美元。五粮液的市值、营收、利润分别为931、217、47.4亿美元。
3、包装食品与肉类
中国在该产业中共有186家上市公司，其中盈利企业146家，盈利面为0.78；总市值、总营收、总利润分别为3615.2、2377.3、116.99亿美元，在消费产业的综合占比为0.124；在全球的产业综合实力指数为0.169，仅次于美国的0.207，位列全球第二位。
产业前四名的企业分别是牧原股份、金龙鱼、伊利股份、海天味业，前四名的产业综合集中度为0.36；第五至十名分别是温氏股份、海大集团、双汇发展、康师傅控股、中国飞鹤、中国旺旺，前十名的产业综合集中度为0.58。这个产业的整体盈利性较为均衡，产业营收利润率为5%，净资产回报率为10%。
包装食品与肉类产业的全球前四名领军企业是雀巢（瑞士）、亿滋国际（美国）、JBS（巴西）、卡夫亨氏（美国）。中国排名最高的牧原股份位列全球第8位。雀巢2023年的市值、营收、利润分别为3195、1021、100.3亿美元，其市值高于中国前10名企业之和，营收和利润略低于前10名之和。
中国作为消费大国，在这个产业的发展空间巨大。中国的企业与雀巢所面临的生存环境不一样，雀巢没有本土市场，只能依靠国际化生存，而中国企业可以在本土市场消化掉间接成本的基础上向国际化发展，创建国际品牌。
4、汽车制造商
GICS的分类中，将整个汽车产业划分为汽车制造商、汽车零件与设备、轮胎与橡胶、摩托车制造4个细分产业，而在国标（GB）分类中这是一个产业。为了进行全球比较，我们仍将其看为四个产业。若将这四个产业合并，则综合占比为0.22，是中国消费产业中的第一大产业。
中国在汽车制造商产业中共有31家上市公司，其中盈利企业16家，盈利面为0.52；总市值、总营收、总利润分别为3090.4、3326.6、36.23亿美元，在消费产业的综合占比为0.102；在全球的产业综合实力指数为0.114，位列全球第四，前三强为美国0.259、日本0.214、德国0.212。产业营收利润率为1%，净资产回报率为1%。
产业前四名的企业分别是比亚迪、上汽集团、长城汽车、长安汽车，前四名的产业综合集中度为0.91；第五至十名分别是理想汽车、广汽集团、吉利汽车、东风集团股份、北京汽车、BRILLIANCE CHI，前十名的产业综合集中度为1.41。这一现象出现的原因在于在利润集中度，中国前四名企业的利润总额为70.8亿元，前十名企业的利润总额为118.5亿美元，而全产业总盈利125.04亿美元，总亏损88.81亿美元，因此全产业的利润仅为36.23亿美元。
汽车制造商产业的全球前四名领军企业是特斯拉（美国）、丰田汽车（日本）、大众汽车（德国）、STELLANTIS（荷兰）。全球冠军企业特斯拉的市值、营收、利润分别是6898、815、125.8亿美元。中国冠军企业比亚迪的市值是969亿美元，营收615亿美元，利润24.1亿美元。在全球前四名企业中，市值最高的是特斯拉，营收最高的是大众汽车2988亿美元，利润最高的是丰田汽车184.6亿美元。特斯拉的利润在前四名企业中最低，但却是中国全部31家上市公司利润总和的3.5倍。因此，中国汽车产业，尤其是新能源汽车产业，尽管欣欣向荣，但依旧前路漫漫。
5、家用电器
家用电器产业在GICS分类中不包含黑家电企业，这类企业被划分至消费电子产业，产业冠军是日本索尼，中国冠军是四川长虹。实际上，许多企业是兼营白家电和黑家电产品的，只是比重不同。但为了与国际对标，我们分析的家用电器产业是传统意义上的白家电产业。
中国在该产业中共有61家上市公司，其中盈利企业56家，盈利面为0.92；总市值、总营收、总利润分别为1758.7、1573.8、127.93亿美元，在消费产业的综合占比为0.088；在全球的产业综合实力指数为0.711，位列全球首位。产业营收利润率为8%，净资产回报率为18%。
产业前四名的企业分别是美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电，前四名的产业综合集中度为0.73；第五至十名分别是苏泊尔、科沃斯、石头科技、老板电器、巨星科技、泉峰控股，前十名的产业综合集中度为0.84。
全球家用电器产业共有201家上市公司，中国的美的集团、格力电器、海尔智家垄断了的前三名，第四名是法国的SEB SA。美的集团的市值、营收、利润分别为541、501、42.8亿美元。但如果把黑白家电产业合并，则全球的冠军企业为日本的索尼，其市值、营收、利润分别为1119、869、70.6亿美元。至于韩国的三星，已经脱胎换骨成为计算机硬件、电子元件产业的全球领军企业了。我们也看到，中国有的家电企业也在尝试转向这条道路。
三、综合占比相对高综合实力指数亦高的产业
除去综合占比高于7%的6个细分产业，有13个产业的综合占比介于1%-4%之间，综合占比相对较高，其余的20个产业的占比低于1%。下面以经销商产业举例分析。
在GICS分类中，经销商产业限定为日用商品经销商和批发商，包括机车经销商。在医疗保健领域设有保健护理产品经销商，同样的还有贸易公司与经销商（工业）、技术产品经销商（信息技术）、日常消费品经销与零售（日常消费）。而在国标GB分类中，则仅仅分为批发和零售业一个门类，以及批发业和零售业两个大类。本文仅对GICS分类下狭义的经销商产业进行分析。
中国在该产业中共有17家上市公司，其中盈利企业13家，盈利面为0.76；总市值、总营收、总利润分别为173.2、1117.3、9.66亿美元，在消费产业的综合占比为0.020；在全球的产业综合实力指数为0.242，仅次于美国0.411，但仍有较大差距。产业营收利润率为1%，净资产回报率为6%。
产业前四名企业分别是物产中大、辽宁成大、国机汽车、皖新传媒，前四名的产业综合集中度为0.74，第五至十名分别是东方创业、汇鸿集团、中烟香港、特力A、内蒙新华、申达股份，前十名的产业综合集中度为0.93。
美国企业在经销商产业领军企业中占据了三席，分别是冠军通用配件、亚军LKQ、殿军POOL，而中国冠军物产中大则位列全球第三。通用配件公司的市值、营收、利润分别是219、221、11.8亿美元，而物产中大则为36、836、5.7亿美元。可以看出，物产中大的营收在四家领军企业中位列第一，且差距较大，而市值、利润则在四家企业中位列末位。
四、综合占比较高综合实力指数较低的产业
在该象限中，共有5个细分产业，共性特点为产业前四名综合集中度相对较低，未能涌现出全球领军企业。
1、服装、服饰与奢侈品
中国在该产业中共有82家上市公司，其中盈利企业49家，盈利面为0.60；总市值、总营收、总利润分别为1117.7、564.3、29.80亿美元，在消费产业的综合占比为0.034；在全球的产业综合实力指数为0.079，距离法国0.534有很大差距。产业营收利润率为5%，净资产回报率为8%。
产业前四名企业分别是安踏体育、申洲国际、李宁、老凤祥，前四名的产业综合集中度为0.63，第五至十名分别是中国黄金、周大生、森马服饰、比音勒芬、迪阿股份、361度，前十名的产业综合集中度为0.80。
法国的3家企业包揽了服装、服饰与奢侈品产业的全球前三名，分别是冠军LVMH集团，亚军CHRISTIAN DIOR，季军爱马仕国际，殿军是瑞士的历峰集团。冠军LVMH集团的市值、营收、利润分别是4281、847、150.7亿美元，而中国冠军安踏体育则分别是330、78、11亿美元，位列全球第9。中国该产业总市值、总营收、总利润均不及LVMH集团一家。
2、酒店、度假村与豪华游轮
中国在该产业中共有39家上市公司，其中盈利企业10家，盈利面为0.26；总市值、总营收、总利润分别为788.0、143.1、-7.48亿美元，其中产业总盈利3.88亿美元，总亏损11.36亿美元，在消费产业的综合占比为0.012；在全球的产业综合实力指数为0.052，而美国则为0.589，约为美国的9%。
产业前四名企业分别是携程集团、华住集团、锦江酒店、中国民航信息网络，前四名的产业综合集中度为0.43，第五至十名分别是同程旅行、亚朵、复星旅游文化、首旅酒店、中青旅、君亭酒店，前十名的产业综合集中度为0.68。
美国企业垄断了酒店、度假村与豪华游轮产业的前四名，分别是BOOKING、万豪国际、爱彼迎、希尔顿酒店。全球产业冠军BOOKING的市值、营收、利润分别是1019、171、30.6亿美元，而中国冠军携程集团则为246、29、2.0亿美元，位列全球第10。中国该产业总市值、总营收、总利润均不及BOOKING集团一家。
3、个人护理用品
中国在该产业中共有38家上市公司，其中盈利企业28家，盈利面为0.74；总市值、总营收、总利润分别为521.1、139.8、11.50亿美元，在消费产业的综合占比为0.014；在全球的产业综合实力指数为0.053，位列全球第6，全球三名为英国0.256、法国0.234、美国0.167。产业营收利润率为8%，净资产回报率为8%。
产业前四名企业分别是恒安国际、汤臣倍健、珀莱雅、贝泰妮，前四名的产业综合集中度为0.49，第五至十名分别是巨子生物、飞科电器、上海家化、天新药业、丸美股份、豪悦护理，前十名的产业综合集中度为0.81。
法国、英国、美国企业同样占据了个人护理用品产业的全球前三名，分别是法国欧莱雅、英国联合利华、美国雅诗兰黛。全球产业冠军欧莱雅的市值、营收、利润分别是2345、409、61.1亿美元，而中国冠军恒安国际则为48、33、2.8亿美元，位列全球第15。中国该产业的总市值、总营收、总利润均不及欧莱雅、联合利华，产业市值为欧莱雅的22%，营收为34%，利润为19%，即中国全产业的综合实力仅为欧莱雅的24.25%。
五、综合占比低综合实力指数亦低的产业
在综合占比低于7%的33个产业中，有11个产业的全产业利润为负，占总量的三分之一，其中家庭装潢零售、赌场与赌博、电脑与电子产品零售等3个产业呈全产业企业亏损的状态，处于绝对弱势的地位。
1、居家用品
中国在该产业中共有16家上市公司，其中盈利企业13家，盈利面为0.81；总市值、总营收、总利润分别为138.9、66.3、4.03亿美元，在消费产业的综合占比为0.004；在全球的产业综合实力指数为0.021，而美国则为0.714，约为美国的3%。产业营收利润率为6%，净资产回报率为6%。
产业前四名企业分别是蓝月亮集团、欧普照明、中顺洁柔、华宝新能，前四名的产业综合集中度为0.63，第五至十名分别是飞乐音响、丽臣实业、红棉股份、天元宠物、依依股份、野马电池，前十名的产业综合集中度为0.91。
美英企业垄断了居家用品产业的全球前四名，分别是美国宝洁、英国利洁时、美国高露洁、美国金佰利。全球产业冠军宝洁公司的市值、营收、利润分别是3505、820、146.5亿美元，而中国冠军蓝月亮则为28、10、0.8亿美元，位列全球第17。中国该产业总市值、总营收、总利润均不及4家全球领军企业，产业市值为宝洁公司的4%，营收为8%，利润为3%，即中国全产业的综合实力仅为宝洁公司的4.75%。
2、农产品与服务
中国在该产业中共有45家上市公司，其中盈利企业31家，盈利面为0.69；总市值、总营收、总利润分别为453.1、531.8、-18.12亿美元，其中总盈利9.93亿美元，总亏损28.05亿美元，在消费产业的综合占比为0.008；在全球的产业综合实力指数为0.080，位列全球第5，美国0.363位列第1。
产业前四名企业分别是新希望、大北农、北大荒、苏垦农发，前四名的产业综合集中度为0.31，第五至十名分别是禾丰股份、天康生物、巨星农牧、登海种业、隆平高科、优然牧业，前十名的产业综合集中度为0.47。
农产品与服务产业的全球冠军是美国的阿彻丹尼尔斯米德兰，其市值、营收、利润分别是422、1016、43.4亿美元，而中国冠军新希望则为76、205、-2.1亿美元，呈亏损态势，位列全球第8。中国该产业总市值略高于阿彻丹尼尔斯米德兰，而总营收、总利润均有较大差距。
六、消费产业的国企与非国企
1、国企和非国企在消费产业中的占比
中国1275家消费产业上市公司中，中央国有企业48家，地方国有企业171家，集体企业7家，国有企业合计226家，占总量的18%。国有企业在全产业的市值、营收、利润占比分别为0.31、0.30、0.42，综合实力指数为0.33，而国有企业在全产业中的实力指数为0.53，这一数据表明非国有企业在消费产业中起主导作用，综合实力指数达0.67。
在具体领域中，国有企业与非国有企业在消费服务领域的指数比为0.14：0.86，在消费品制造领域中指数为0.41：0.59；在日常消费领域的指数比为0.47：0.53，在非日常消费领域的指数比为0.23：0.77。
2、国企和非国企在消费细分产业中的占比
在39个细分产业中，国有企业在其中的6个产业占据优势地位，分别是经销商（0.98），酿酒商与葡萄酒商（0.93），啤酒酿造商（0.87），其他专卖店（0.65），汽车制造商（0.53），酒店、度假村与豪华游轮（0.52）。经销商、酿酒商与葡萄酒商产业的前四名企业均为国有企业，啤酒酿造商四强中有三家国有企业，实力优势显著。
在非国企占优势的的33个产业中，国有企业指数介于0.4-0.5的产业有3个（农产品与服务、食品零售、住宅建筑），介于0.3-0.4的有3个（消闲设施、汽车零售、消费电子产品），介于0.2-0.3的有6个（纺织品、日常消费品零售、餐馆、家用电器等），介于0.1-0.2的有4个（居家用品、软饮料等），小于0.1的有8个，如药品零售、消闲用品、多品类零售、教育服务、个人护理用品等。在家庭装饰品、特殊消费者服务、鞋类、食品分销商等9个产业中没有国企分布。
3、国企和非国企在领军企业中的数量占比
在中国4家消费产业全球冠军企业中，有2家国企（中央和地方国有各1家，为中国中免和贵州茅台），有2家非国企；在15家全球领军企业中，国有企业有6家（中央国有1家，地方国有4家，集体企业1 家，如物产中大、五粮液等），非国有企业有9家。
在39家消费产业的中国冠军企业中，有7家国企（中央国有2家，地方国有5家，如华润啤酒、华域汽车等），非国企32家；在144家中国领军企业中，国有企业35家（中央国有9家，地方国有24家，集体企业2家，如上汽集团、长安汽车、联华超市等），非国有企业109家。
